الإرهاب. ارتباك. يندم.
يجب أن تكون هذه هي الأفكار والعواطف التي تسابق من خلال رأس غاري هوي وهو يسقط بسرعة نحو الشارع أدناه.
قبل لحظات من ذلك ، كان المحامي البالغ من العمر 38 عامًا في مكتب محاماة تورنتو ، هولدن داي ويلسون ، يقف في مكتبه في الطابق الرابع والعشرين. هوي ، الذي حصل أيضًا على شهادة في الهندسة ، متخصص في بناء السلامة والامتثال. غرس تدريبه الأكاديمي إيمان لا يتزعزع بالطبيعة غير القابلة للكسر للزجاج السقف في مكتبه.
لإظهار قوة هذه النوافذ ، ورموز السلامة القوية التي صممت لها ، ألقى نفسه في كثير من الأحيان ضدهم. تم استقبال هذه الحيلة دائمًا بالهتافات والهتافات.
في 9 يوليو 1993 ، كان هوي يقدم جولة في مكتبه لمجموعة من الطلاب. بعد تفصيل معايير التصميم والسلامة الصارمة للنوافذ ، حان الوقت الآن لتعليم طلابه درسًا قيمًا. مثل عدة مرات من قبل ، بدأ بداية الركض وألقا نفسه ضد الزجاج. ولكن بعد ذلك حدث المستحيل …
في حين أن الزجاج لم ينكسر ، فقد خرج من إطاره. هوي انخفض إلى الرصيف أدناه حيث توفي عند التأثير.
في حديثه عن الحادث الذي وقع في تورنتو ستار ، قال مهندس هيكلي فيما بعد: “لا أعرف أي رمز بناء في العالم من شأنه أن يسمح لرجل 160 رطل بالركض ضد نافذة زجاجية وتحملها.”
تم تصنيف وفاة هوي على أنها “عملية تعريف تلقائية عرضية” (مما تسبب في سقوط نفسك من النافذة). تم تذكره على أنه “واحد من أفضل وألمع” في الشركة.
كان هوي ، بلا شك ، إيمان غير معقول في الرموز والمعايير. لقد ظن أنهم سيحميونه من أعمال التهور الشديد. كان مخطئا.
الإيمان بالدولار
مثل هوي ، يتمتع قادة أمريكا بإيمان غير معقول بقوة الدولار الأمريكي. لقد أثبتت عقود من التهور الشديد أن الدولار دائمًا ما يدوم ، دون سؤال ، بغض النظر عن السبب.
استمر الدولار على مدار عقود من العجز في الميزانية الهاربة والديون الوطنية التي تزيد الآن عن 36.7 تريليون دولار. استمر الدولار من خلال 9 تريليونات دولار من التخفيف الكمي. استمر الدولار من خلال العديد من عمليات إنقاذ البنوك والحروب التي لا معنى لها. استمر الدولار من خلال فيروس كورونافيروس إعطاء AWAYS و STIMMY الشيكات.
هذا السجل التتبع لنجاح الدولار من خلال التهور الشديد قد ضلل حكومة الولايات المتحدة. تعتقد واشنطن أن الدولار يمكنه تحمل كل ما يلقي به. هذا ، بغض النظر عن ذلك ، سيكون الدولار عملة الاحتياط للتجارة والتجارة العالمية.
قد يثبت هذا التوقع قريبًا خطأ. تنصت الأحداث التي وقعت في أعقاب تعريفة يوم التحرير في يوم تحرير الرئيس ترامب يوميًا ، في المستقبل غير البعيد ، حيث ينخفض قيمة الدولار بسرعة.
إذا كنت تتذكر ، في 3 أبريل ، انخفضت بورصة ناسداك بنسبة 5.97 في المائة ، وفقدت S&P 500 4.84 في المائة ، وانخفض داو 3.98 في المائة. في اليوم التالي ، 4 أبريل ، فرضت الصين تعريفة انتقامية بنسبة 34 في المائة. ثم فقدت بورصة ناسداك 5.82 في المئة أخرى ، وانخفض S&P 500 5.97 في المئة ، وانخفض داو 5.5 في المئة.
في غضون يومين من يوم التحرير ، انخفضت بورصة ناسداك بأكثر من 11 في المائة ، وانخفض مؤشر S&P 500 بنسبة 10 في المائة ، وانخفض داو أكثر من 9.48 في المائة. في المجموع ، فقد أكثر من 6.6 تريليون دولار ، وهو ما يصل إلى أكبر خسارة يومين في التاريخ.
كانت هذه هي المرة الأولى التي يسقط فيها داو أكثر من 1500 نقطة في اليوم خلال يومين متتاليين. كانت أيضًا أسوأ فترة على الإطلاق لمدة يومين لـ S&P 500.
الإثارة الحقيقية ، ومع ذلك ، كان في سوق الخزانة …
انعكاس حاد
مع انهيار سوق الأوراق المالية ، ارتفع الطلب على السندات في البداية ، مما دفع عائدات السندات – والتي تتحرك عكسيًا إلى الأسعار. انخفض العائد على مذكرة الخزانة لمدة 10 سنوات إلى 3.86 في المئة في 4 أبريل ، وهو أدنى عائد لها منذ أكتوبر 2024.
تم استقبال هذا الانخفاض الأولي في العائد بالتصفيق. عندما تنخفض العائدات ، تنخفض أسعار الفائدة على القروض مثل الرهون العقارية ، مما يجعل الاقتراض أرخص. انخفاض أسعار الفائدة أيضا انخفاض تكاليف التمويل على الديون الحكومية.
قال فريق ترامب إن هذا كله جزء من خطته لخفض تكاليف الاقتراض. حتى أنه ادعى أن انخفاض أسعار الفائدة كان أحد الفوائد الهامشية العديدة لسياسات التعريفة.
ولكن بعد ذلك حدث شيء غير متوقع. انعكس سوق السندات بشكل حاد وبدأ في الانهيار أيضًا ، مما أدى إلى ارتفاع العائدات.
ارتفعت العائد على مذكرة الخزانة التي استمرت 10 سنوات إلى 4.5 في المائة بحلول صباح يوم 9 أبريل. وفي الوقت نفسه ، ارتفع العائد على سندات الخزانة التي استمرت 30 عامًا إلى 54 نقطة أساس إلى 4.92 في المائة ، وأكبر قفزة لها لمدة ثلاثة أيام منذ عام 1982. تسبب الارتفاع السريع في العائدات في التجار والمسؤولين الحكوميين.
هل تم بيع السندات بسبب ارتفاع توقعات التضخم التي تحركها التعريفة الجمركية؟ هل تم فرضها من خلال مكالمات الهامش وسط انهيار سوق الأوراق المالية؟
أو هل تم إلقاء سندات حكومية أمريكية من قبل المستثمرين الأجانب والحكومات الذين كانوا يخسرون الثقة في الحكومة الأمريكية؟ سئل بطريقة أخرى ، هل لم يعد المستثمرون والحكومات الأجانب يثقون في أن الولايات المتحدة الأمريكية مكان آمن ومستقر للاحتفاظ بالمال؟
بحلول 9 أبريل ، أقنع وزير الخزانة سكوت بيسين ووزير التجارة هوارد لوتنيك ترامب أن عملية بيع سوق السندات كانت أكثر من اللازم. أعلن ترامب عن توقف التعريفة الجمركية لمدة 90 يومًا ، باستثناء الصين.
منذ ذلك الحين ارتفع سوق الأوراق المالية ، وتراجعت عائدات السندات. نتوقع أن يكون هذا الإغاثة قصيرًا. لقد حدث الكثير من الضرر …
مما يؤدي إلى زوال الدولار المشؤوم
انخفض الدولار ، كما تم قياسه بواسطة مؤشر الدولار ، بنحو 7.68 في المائة منذ 1 يناير. في عالم العملات ، بنسبة 7.68 في المائة على مدى أربعة أشهر هائلة.
هذا يعني أنه حتى بدون تعريفة ترامب ، ستكون الواردات أكثر تكلفة. في الوقت نفسه ، ستكون الصادرات الأمريكية أكثر قدرة على المنافسة ، والتي تدعم نية ترامب في تعزيز التصنيع الأمريكي من خلال دولار أضعف.
يرتفع الذهب ، وهو مقياس آخر لفقدان القيمة بالدولار ، أكثر من 21 في المائة من السنة. وقد تم زيادة ارتفاع أسعار الذهب عن طريق الطلب القياسي من البنوك المركزية.
وفقًا لمجلس الذهب العالمي ، أضافت البنوك المركزية مجتمعة 1045 طنًا إلى احتياطياتها العالمية في عام 2024. وهذا يمثل السنة الثالثة على التوالي من عمليات شراء البنك المركزي الذي يتجاوز 1000 طن ، وأضافت البنوك المركزية 244 طنًا آخر.
ومع ذلك ، فإن البنوك المركزية ليست مجرد شراء الذهب. في عام 2025 ، زاد طلب المستثمرين على الذهب أيضًا بشكل كبير. في تنبيه الاكتشاف:
“أصبحت العلاقة بين إعلانات التعريفة الجمركية وحركات أسعار الذهب واضحة بشكل متزايد. تظهر البيانات أن إعلانات السياسة التجارية الرئيسية على مدار الـ 18 شهرًا الماضية تزامنت مع زيادة أسعار الذهب بنسبة 2.3 ٪ في الأسبوع بعد هذه الإعلانات ، مقارنةً بمتوسط تاريخي قدره 0.7 ٪ خلال فترات عدم الإدارة.
“لقد استجاب المستثمرون المؤسسيون من خلال زيادة مخصصات المعادن الثمينة الخاصة بهم ، مع نمو ETF ETF الذهبي بنسبة 14 ٪ على أساس سنوي في عام 2025. يعكس هذا التحول الثقة المتناقصة في أصول الدولار الأمريكي بسبب تنفيذ السياسة الخاطئة والمخاوف بشأن التدابير الانتقامية من الشركاء التجاريين الذين يمكن أن يكونوا أكثر تعاقم الأسواق العالمية.”
الرسالة واضحة. البنوك المركزية والمستثمرين تفقد الثقة في الدولار كأصل احتياطي مستقر. تنويع الأصول خارج الدولار يجعل المعنى المنطقي الحكمة.
ما هو أكثر من ذلك ، ذكرت وزارة التجارة هذا الأسبوع أن الناتج المحلي الإجمالي للولايات المتحدة تعاقد بنسبة 0.3 في المائة في الربع الأول من عام 2025. إذا استمر الاقتصاد الأمريكي في الانكماش ، فستضطر واشنطن لتحفيز النمو عبر مطبعة الطباعة.
مع عدم وجود ثقة واسعة النطاق بالفعل ، يمكن أن يكون المزيد من الدولار لتحفيز النمو هو المشغل النهائي لفقدان الثقة التام. بعد ذلك ، مثل هوي ، وإلى أسف حاملي الدولار في جميع أنحاء العالم ، يمكن أن ينخفض الدولار إلى زواله المشؤوم.
[Editor’s note: Gold has already soared past $3,200 an ounce. But with this ‘backdoor’ strategy, you can gain exposure to over an ounce for just $20. The stage is set for a major gold boom. Don’t miss out—click here for urgent details on the #1 gold play of the year!]
بإخلاص،
MN Gordon
للمنشور الاقتصادي
العودة من إطلاق زوال الدولار المشؤوم إلى المنشور الاقتصادي
