في 12 مايو ، توقع قراء أوراق الشاي المحترفين في Goldman Sachs Research أن يزداد S&P 500 بنحو 11 في المائة إلى 6500 على مدار الـ 12 شهرًا القادمة. نحن بعد شهر واحد من التنبؤ ، وزاد S&P 500 من 5،844 إلى 6،045 – أو بحوالي 3.4 في المائة.
كان تفاؤل جولدمان يعتمد على مخاوف تعريفة الولايات المتحدة الصينية ، وأفضل من توقعات النمو الاقتصادي المتوقع. وضع اختصاصيو البنك فرصة ركود أمريكي بنسبة 35 في المائة فقط خلال الـ 12 شهرًا القادمة ، حيث من المتوقع أن يتوسع الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 1.6 في المائة.
السؤال الكبير ديفيد كوستن ، كبير استراتيجيات الأسهم في جولدمان ، يريد الإجابة هو “من الذي سيدفع التعريفات المتزايدة؟”
هل سيأكل المنتجون الصينيون التكاليف؟ هل ستخرج وول مارت من هوامش الربح الرفيعة الشفافة بالفعل؟ هل سيتعلق المستهلكون بأسعار أعلى؟
لن يتم الرد على هذه الأسئلة لربع آخر أو أكثر. أظهرت أرباح الربع الأول نموًا صحيًا بنسبة 12 في المائة على أساس سنوي. ولكن هذا كان قبل بدء الحرب التجارية. نتائج الربع الثاني هي عندما سنبدأ على الأرجح في رؤية تأثيرات من انخفاض الطلب وتناقص هوامش الربح.
هناك أيضًا احتمال أن تفشل المناقشات في الصين في التوصل إلى اتفاق. ماذا يعني هذا لتوقعات جولدمان لمدة 12 شهرًا؟
من المؤكد أن S&P 500 يمكن أن تستمر في الارتفاع في مواجهة الاقتصاد المتدهور. نعلم جميعًا أن وول ستريت – والرئيس ترامب – متحمسون لخفض معدل.
ربما ستشير الأخبار السيئة للاقتصاد ، مثل النمو البطيء وارتفاع البطالة ، إلى الاحتياطي الفيدرالي لخفض الأسعار. هذا ، بدوره ، سيعتبر أخبارًا جيدة للأسهم من قبل جماهير المستثمرين الذين يريدون دائمًا سببًا للشراء.
ولد سوق ثور جديد؟
المشجعون وول ستريت لديهم سبب للاحتفال. أغلقت S&P 500 مؤخرًا 20 في المائة أعلى من 8 أبريل. وهذا يعني أن السوق الثور الجديد قد ولد رسميا. اختفت مخاوف نوبة التعريفة الجمركية من أوائل أبريل مثل الضباب في شمس الصباح.
يشير مؤشر CNN Fear & Greed الآن بحزم إلى الجشع. تعني قراءة “الجشع” أن المستثمرين يظهرون مستويات عالية من التفاؤل والاستعداد لمزيد من المخاطر. هذا يعني أيضًا أن ضغط الشراء قوي ، والمستثمرين على استعداد لدفع أسعار الأسهم إلى أعلى.
علاوة على ذلك ، فإن مسح الجمعية الأمريكية للمستثمرين الأفراد (AAII) بصدد تحول الصعود. انخفضت نسبة الدببة إلى 33.6 في المئة اعتبارا من 11 يونيو. على الرغم من أن هذا لا يزال أعلى من المتوسط التاريخي البالغ 31.0 في المائة ، إلا أنه تراجع كبير عن 61.9 في المائة المرتفعة التي شهدناها في أوائل أبريل. يبدو أن مستثمري التجزئة يتم إغراءهم مرة أخرى في مطحنة اللحوم.
من وجهة نظرنا ، هذا ليس انتعاشًا حقيقيًا. من الواضح أنه لا يجري مدفوعًا من قبل أساسيات اقتصادية قوية. في الواقع ، إنها ليست سوقًا جديدًا على الإطلاق. إنها نفس السوق القديمة التي ترتفع على مد ديون متزايدة باستمرار.
إن احتمال التخفيضات في معدل الاحتياطي الفيدرالي هو إضافة المزيد من الوقود إلى الحريق. يقوم الرئيس ترامب بالضغط بقوة على رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول لخفض أسعار الفائدة بنسبة مئوية كاملة. يريد وقود الصواريخ!
قاوم باول مطالب ترامب واسم الدعوة حتى الآن. لكنه سوف ينحني في النهاية. كل ما سيستغرقه هو تقرير بيانات اقتصادية سلبية يمكنه الإشارة إلى التبرير. ثم سوف يصل ترامب إلى طريقه … على الرغم من أنه قد لا يحصل على النتيجة التي يتوقعها.
ما لن يخبرك به وسيطك
ارتفاع أسعار الأسهم في مواجهة الأساسيات الاقتصادية المتدهورة هو أفضل نوع من السوق الصاعدة. إنه يكافئ المتقدمين للمخاطر الطائشة ويعاقب البراغماتية الحكيمة. المخاطر ، ومع ذلك ، ينبغي تقدير.
تريد صناعة الخدمات المالية الشهيرة أن تصدق أن الحفلة في سوق الأوراق المالية يمكن أن تستمر إلى الأبد. يشيرون إلى العناوين ، إلى الأرباح الفصلية ، إلى زخم S&P 500.
في الوقت نفسه ، يتجاهلون أساسيات السوق الحقيقية. أولئك الذين توقفوا مؤقتًا للنظر في تقييم السوق الفعلي يدركون بسرعة أن مؤشر S&P 500 المتزايد مبني على أساس من الرمال.
تقدم إلقاء نظرة على نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة بالدوري (CAPE) منظوراً لن تسمعه من المحتمل أن تسمعه من وسيطك.
نسبة الأسعار العادية إلى الأرباح (P/E) بسيطة بما فيه الكفاية. إنه يخبر المبلغ الذي تدفعه مقابل دولار من أرباح الشركة. لكن المشكلة في نسبة P/E المستقيم هي أن الأرباح يمكن أن تكون متقلبة. ربع جيد ، سنة واحدة سيئة ، و P/E يصبح مشوهة. لهذا السبب توصل روبرت شيلر إلى نسبة كيب.
بدلاً من مجرد استخدام أرباح السنة الأخيرة ، تأخذ نسبة Cape السعر الحالي لـ S&P 500 وتقسيمها على متوسط السنوات العشر الماضية من الأرباح المعدلة التي تم تعديلها. هذا يفسد التقلب ويوفر صورة أوضح عما إذا كانت المخزونات رخيصة أو باهظة الثمن حقًا.
ماذا يخبرنا هذا المقياس الرئيسي اليوم؟
في Market Close في 12 يونيو ، بلغت نسبة كيب S&P 500 37.05. كمنظور ، فإن متوسط نسبة الرأس التاريخي لـ S&P 500 منذ عام 1881 هو 17.24.
يكشف Cape Crusader عن فقاعة
عندما ترى رأسًا يبلغ 37.05 ، فأنت تنظر إلى سوق يزيد عن ضعف متوسطه على المدى الطويل. هذا ليس سعرًا مبالغًا فيه. بدلا من ذلك ، إنه تقدير كبير. هذه ، في الواقع ، فقاعة.
تاريخياً ، كلما كانت نسبة الرأس مرتفعة ، كانت العائدات اللاحقة لمدة 10 سنوات للمستثمرين فظيعًا-غالبًا ما تكون سلبية من حيث التضخم).
لكي نكون واضحين ، فإن نسبة الرأس ليست أداة توقيت صريحة في السوق. يمكن أن تصبح التقييمات خلال الأشهر المقبلة دائمًا أكثر تطرفًا. ومع ذلك ، فإن CAPE يوفر نظرة ثاقبة العوائد على المدى الطويل في المستقبل. في الوقت الحالي ، يشير إلى أنك تدفع قسطًا من الأصول التي من غير المرجح أن تقدم عوائد مرضية لسنوات ، إن لم يكن عقودًا.
خلال الأشهر القليلة المقبلة ، يمكن أن يؤدي احتمال تخفيضات أسعار مجلس الاحتياطي الفيدرالي إلى زيادة تضخيم الفقاعة. تميل تكاليف الاقتراض المنخفض ، كمنتج للتلاعب بالبنك المركزي ، إلى تكهنات الوقود. هذا يمكن أن يدفع مؤشر S&P 500 أعلى على المدى القصير. بحلول ذلك الوقت ، سيتم غمر أي مكافأة محتملة تمامًا من خلال الخطر الأساسي.
تقترب نسبة CAPE الحالية من فقاعة DOT-COM في أواخر التسعينيات ، عندما بلغت ذروتها عند 44.19 في ديسمبر 1999. إنها أعلى بكثير من ذروة 31.48 التي تم ضربها قبل تحطم عام 1929 مباشرة. كل من هاتين الحلقات انتهت بالدموع.
لذلك ، نظرًا لأن S&P 500 يركض على مستوى جديد على الإطلاق خلال الأيام المقبلة ، فإن تحذير Cape Crusader واضح. يدفع المستثمرون حاليًا أسعار الفقاعات المضحكة للأرباح.
تحذير emptor.
[Editor’s note: Trump Sends Strange “Coded” Message to Conservatives (Liberals Can’t Figure It Out!). Democrats are complaining that Trump is doing something illegal… but conservatives understand EXACTLY what he’s telling them to do. Click here to see what we see next for Trump’s “Master Plan”.]
