أول أسبوع كامل من 2025 يقترب من نهايته. ولا يمكن أن تأتي الأيام الأخيرة من وقت الرئيس بايدن في منصبه قريبًا. بعد أربع سنوات من العجز الضخم والتدخل الضخم ، تم تشويه سوق الاقتصاد وسوق الأسهم. كلاهما متضخم إلى الحد الأقصى.
يريد الرئيس المنتخب ترامب الحفاظ على كل من سوق الأوراق المالية ورفع الاقتصاد. توفر أسعار الأصول وانخفاض البطالة مظهرًا سطحيًا لصحة جيدة. ترامب هو رجل تلفزيون الواقع. يريد أن تبدو الأشياء جيدة. إنه يريد الحصول على مؤشرات الأسهم المتزايدة وانخفاض البطالة للإشارة إلى التحقق من صحة سياساته.
في الوقت نفسه ، يقول ترامب إنه يريد أن يكبح في الإنفاق على العجز. إنه يريد قطع النفايات وعدم الكفاءة. هذه أهداف جيدة حقا. لكنهم على خلاف مع هدف استمرار رفع سوق الأوراق المالية والاقتصاد.
هل يفهم ترامب أن مصدر رفع هو إنفاق العجز؟ ماذا سيحدث إذا تم أخذ مبلغ 2 تريليون دولار في إنفاق العجز؟ هل سيسقط الاقتصاد؟ هل ستذهب الأسهم جنوبًا؟
لكي نكون واضحين ، سيكون خفض 2 تريليون دولار من الإنفاق على العجز بداية جيدة لاستعادة الصحة الاقتصادية الأمريكية. ولكن سيكون هناك أيضا عواقب قصيرة الأجل ومتوسط المدى. وهي أن معدل البطالة سوف يرتفع ، وسوف ينهار سوق الأوراق المالية.
على مدار عدة عقود أو أكثر ، سيعيد الاقتصاد بناء نفسه على أسلمه. سيتم ربط الوظائف بالإنتاج الإنتاجي ، بدلاً من المصالح السياسية والمصالح الخاصة. ستصبح أسعار الأسهم أيضًا تعكس القيمة الأساسية التي تمثلها أسهمها. المقامرة على أسعار الأسهم لن يتم مكافأة.
لكن الوصول إلى هناك من هنا سيكون عرضًا طويلًا ومؤلمًا …
بسعر الكمال
كما لاحظنا الأسبوع الماضي ، فإن احتمالات واشنطن توازن الميزانية ضئيلة إلى لا شيء. لقد تم تقديم الكثير من الوعود لكثير من الناس لفترة طويلة جدًا. ترامب لن يتراجع عن الضمان الاجتماعي والرعاية الطبية والإنفاق الدفاعي. وبدون تخفيضات على برامج الإنفاق هذه ، سيكون من المستحيل القضاء على العجز.
ربما يمكن لـ Musk و Ramaswamy قطع بعض الدهون حول الحواف. يمكنهم قطع التمويل لملكات السحب التزلج على الجليد ، ومشاريع Grift مثل مجمع Pickleball البالغ 12 مليون دولار في لاس فيجاس. ستكون هذه خطوة أولى نحو ضبط النفس المالي. لكنه لن يغير أساسيات تحديات ميزانية واشنطن.
هذا هو حقيقة كيف تتراكم الأشياء. نحن لا نحب ذلك. لكن هذا لا يغير الحقائق غير الملائمة.
ومع ذلك ، فإن تشغيل العجز الهائل لن يضمن أن 2025 ستكون سنة رائعة أخرى لمستثمري سوق الأسهم. حتى لو بقي العجز البالغة 2 تريليون دولار ، فقد كانت الأمور ساخنة لفترة طويلة ، فلا بد أن يكون هناك انهيار.
في الواقع ، أصبح سوق الأوراق المالية محموما لدرجة أنه حتى الاحتياطي الفيدرالي لا يمكن أن يظل صامتًا. في يوم الاثنين ، على سبيل المثال ، حذرت حاكم مجلس الاحتياطي الفيدرالي ليزا كوك:
“يتم رفع التقييمات في عدد من فئات الأصول ، بما في ذلك أسواق ديون الأسهم وديون الشركات ، حيث تقع Premia المقدرة القريبة من توزيعاتها التاريخية ، مما يشير إلى أنه قد يتم تسعير الأسواق إلى حد الكمال ، وبالتالي ، عرضة للتراجعات الكبيرة ، والتي قد تنتج عن الأخبار الاقتصادية السيئة أو تغيير مشاعر المستثمرين.” “
من النادر أن يعلق بنك الاحتياطي الفيدرالي على حالة سوق الأسهم (أي الأسهم). لم يحدث هذا منذ ما يقرب من 30 عامًا بقدر ما نتذكر. ومع ذلك ، فإن تصريحات كوك هي إلى حد كبير على نقطة ويجب أن يؤخذ على محمل الجد من قبل المستثمرين.
الوفرة غير العقلانية
إذا كنت تتذكر ، خلال الجزء الأول من طفرة سوق الأوراق المالية في أواخر التسعينيات ، سأل آلان جرينسبان عما إذا كانت الوفرة غير المنطقية في العمل. في 5 كانون الأول (ديسمبر) 1996 ، أثناء حديثه في المعهد الأمريكي للمؤسسات ، سأل جرينسبان:
“لكن كيف نعرف متى تصاعدت الوفرة غير العقلانية قيم الأصول بشكل لا مبرر لها ، والتي تصبح بعد ذلك عرضة إلى تقلصات غير متوقعة وطويلة ، كما كانت في اليابان على مدار العقد الماضي؟ وكيف نضع هذا التقييم في السياسة النقدية؟”
أصبح الوفرة غير المنطقية في وقت لاحق مصطلحًا يستخدم لوصف سوق المضاربة ، حيث يحرك التفاؤل الذي لا أساس له السوق أعلى بكثير من التقييم الأساسي. كما أن تصريحات جرينسبان تعني أن السياسة النقدية لها دور في لعبها.
على الرغم من مخاوف جرينسبان من الوفرة غير المنطقية في 5 ديسمبر 1996 ، واصل ضخ الائتمان في النظام المالي. صدر متوسط داو جونز الصناعي من 6437 في يوم خطابه إلى ذروة 11،722 في 14 يناير 2000.
خلال السنوات القليلة المقبلة ، وجد Greenspan دائمًا سببًا لاستخدام السياسة النقدية لتطبيق السيولة على النظام المالي. لقد خفض أسعار الفائدة بعد انهيار صندوق التحوط إدارة رأس المال على المدى الطويل في عام 1998. ارتفعت بورصة ناسداك ، التي كانت صفرًا للركض غير المنطقي ، بنسبة 86 في المائة في عام 1999 ، وبلغت ذروتها في 10 مارس 2000.
ثم تحولت الوفرة غير العقلانية إلى اليأس العقلاني. ذهبت فقاعة سوق الأوراق المالية في 2000-02. انخفضت DJIA ما يقرب من 40 في المئة وانخفضت بورصة ناسداك بنسبة 77 في المئة.
ثم عملت Greenspan في الوقت الإضافي لتوضيح شعلة الوفرة غير المنطقية عن طريق ضخ الائتمان في النظام المالي. هذه المرة وجد الائتمان طريقه ليس فقط في سوق الأوراق المالية ، ولكن في أسعار العقارات والنفط والذهب. كان التحفيز النقدي عاملاً رئيسياً في تضخيم هذه السلسلة من الفقاعات.
علاوة على ذلك ، أصبح التحفيز النقدي سياسة القيادة في الاحتياطي الفيدرالي …
اليأس العقلاني
بعد أزمة مالية كبيرة 2008-2009 ، قام بنك الاحتياطي الفيدرالي بضخ ائتمان إضافي في الأسواق المالية. هذه المرة أضاف بنك الاحتياطي الفيدرالي تسهيلًا كميًا ، حيث يخلق رصيدًا من الهواء الرقيق ويشتري الخزانة والرهون العقارية ، إلى وسائله وطرق التدخل الشديد.
تم استخدام التخفيف الكمي مرة أخرى مع التخلي المتهور خلال ذعر فيروس كورونا في الفترة 2020-22. تحفيز بنك الاحتياطي الفيدرالي دون تحفظ. هذه المرة قام بتضخيم أسعار المستهلكين والأسهم والعقارات وبيتكوين.
كل هذا الائتمان السهل دفع مؤشرات سوق الأوراق المالية الرئيسية إلى تقييماتها المتطرفة الحالية. المخاطر متطرفة لدرجة أنه حتى الانخفاض البسيط في أرباح الشركات يمكن أن يؤدي إلى عمليات بيع سريعة في سوق الأسهم.
ومع ذلك ، فإن الوفرة غير المنطقية ، إلى جانب تخفيضات أسعار الفائدة المستمرة ، تستمر في رفع سوق الأوراق المالية. تتجاوز نسبة سعر شيلر المعدل دوريًا (CAPE) 37 ويقترب من أعلى مستوى لها على الإطلاق في 44 ، والذي تم ضربه في ديسمبر 1999-قبل عدة أشهر من انفجار فقاعة DOT-COM.
ولعل هذا هو السبب في أن بعض محللي السوق يرسمون أوجه التشابه حتى عام 1999 ، مع توقعات عام وحش آخر في عام 2025. وقد يكونون على حق.
أمضى سوق الأوراق المالية ، كما تم قياسه من قبل S&P 500 ، آخر 15 عامًا في تقييمات مرتفعة. ونتيجة لذلك ، فإن أولئك الذين كانوا غير عقلانيين في توقعاتهم لزيادة أسعار الأسهم الغزيرة قد حققوا أفضل بكثير من أولئك الذين كانوا عقلانيين.
لقد دفعت لتكون متهورة لفترة طويلة لدرجة أن التهديد أصبح عاديًا. كان رمي الأموال بشكل أعمى في سوق الأوراق المالية استراتيجية مجزية.
على العكس من ذلك ، لاحظت رؤوس البرودة ، وإلقاء نظرة عقلانية على سوق الأوراق المالية ، زيادة أسعار الأسهم التي يتم فصلها تمامًا عن الواقع. كان بعض المستثمرين يجلسون على الهامش منذ عام 2016 ، في انتظار تعطل سوق الأوراق المالية. لقد تمت مكافأتهم دون أي شيء سوى اليأس.
تصور واقعية للواقع لم يدفع لسنوات عديدة. ولكن هذا يمكن أن يتغير قريبا.
وقد تكون عوائد الخزانة المتزايدة هي الدبوس الذي يخز الفقاعة أخيرًا.
[Editor’s note: Have you ever heard of Henry Ford’s dream city of the South? Chances are you haven’t. That’s why I’ve recently published an important special report called, “Utility Payment Wealth – Profit from Henry Ford’s Dream City Business Model.” If discovering how this little-known aspect of American history can make you rich is of interest to you, then I encourage you to pick up a copy. It will cost you less than a penny.]
بإخلاص،
MN Gordon
للمنشور الاقتصادي
العودة من اليأس العقلاني إلى المنشور الاقتصادي
